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中国股票质押式回购新规影响有限 业务逐步将向大券商倾斜

来源:http://www.friedwires.com 作者:游戏娱乐 时间:2020-03-13 22:27

股权质押新规昨起实施 业务办理出现两大变化

经历两个月的过渡期后,股票质押回购新规于3月12日正式实施。此次新规的发布与实施主要是规范场内股票质押的“集中度、质押率”等方面。业内人士认为,新规的出台表明监管层延续金融去杠杆、防控金融风险的监管方向。目前仍有部分公司整体质押比例处于高位,业内人士表示,随着新规执行,上市公司高比例质押规模有望逐步下降。而新规中关于质押率不得超过60%的规定只对一些个股质押业务有一定影响,对市场整体影响有限。

上海9月11日 - 中国上海和深圳证交所上周五稍晚分别发布了股票质押式回购交易及登记结算业务办法的征求意见稿,就融资门槛、资金用途、质押集中度和质押率等进行修订。不少券商认为,本次修订反映了管理层强实抑虚的政策思路,但因影响面不大,对券商业务的总体影响有限。

股权质押利率标准上涨到7%左右

划定质押率等上限

申万宏源报告认为,若新规正式落地,预计短期会降低股票质押回购业务增速,长期有利于业务支持实体经济发展、加强证券公司业务风控能力、并使得业务逐步向大型券商倾斜。

从昨天开始,《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》同步开始实施。据北京青年报记者了解到,新规对于股票质押的融资门槛、资金用途、质押集中度、单只股票的质押比例等都作了明确规定。

今年1月12日沪深交易所和中国结算正式发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》(以下简称《业务办法》),新规在3月12日正式开始实施。对比此前的相关规定,修订后的新规对质押率、质押比例等方面划定红线。

本次新规的变化主要体现在:股票质押式回购融入方不得为金融机构或其发行的产品,且停止小额股票质押业务(首次融资金额不得低于500万元);禁止通过股票质押融资申购新股和买入股票;严控股票质押集中度(单只股票整体质押比例不超过50%。且单一证券公司、单一资管产品接受单只股票质押比例不得超过30%、15%);限制质押率,股票质押率上限不得超过60%。新规的实施将采取“新老划断”原则。

业内人士表示,未来行业将出现质押率下行、利率回升、资金融出方回归券商自有资金为主等多重改变,行业竞争逐渐走向良性、有序,股票质押整体风险回落,同时也意味着我国对股权质押业务更聚焦于服务实体经济,风险把控也更加完善。据了解,此次出台的股权质押新规采取了新老划断的模式,即此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期,不需要提前了结。加上由于此前不少券商都已经开始按照新规的要求执行,因此业界预计新规的实施对行业并不会出现大幅影响。

股票质押回购,是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押,向符合条件的资金融出方融入资金,并约定在未来返还资金、解除质押的交易。新规中,监管层对融入方的范围、股票质押率的上限等进行了明确。

申万宏源:

据了解,此次对股权质押业务在办理上将出现两个变化,一是大股东做股权质押需要开设第三方监管账户,控制资金用途。二是股权质押利率标准上涨到7%左右。此外,股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。融入方首笔初始交易金额不得低于500万元,后续每笔不得低于50万元。券商自有资金融出上限分成了三档:A类券商不得超过净资本的150%;B类不得超过100%;C类不得超过净资本的50%。市场人士表示,这些具体数字的规定意在保护中小投资者利益,防范股票质押大跌被平仓对市场造成的冲击。

对比此前的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》来看,《业务办法》中明确60%质押率红线。其中明确股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

根据现行规定,证券公司对融入方资质的审查主要体现为资产规模、信用状况和风险承受能力等,并未明确金融机构和产品不得作为融入方,并且资金用途也未有明确的限制,此次征求意见稿的要求较为严格,对于目前存在的客户融资打新以及融资买入股票等业务将有明显的限制。

随着资本市场的发展与成熟,股票质押仍将是重要的融资渠道。在A股中有3000多只股票有未解押的股票质押式回购,占A股数量比例超过99%,A股几乎成为“无股不押”的状态。根据中国结算公布的数据,目前超九成的上市公司股权质押比例低于50%,整体风险属于可控状态。但如果遇到大股东质押股票“爆仓”,相关公司面临实控人变更等风险,相关公司的经营还是可能受到影响。市场分析人士表示,质押新规下市场整体风险回落,有利规范行业运作。据了解,考虑到可能对市场造成的影响,此次监管层对于股权质押新规给予了较长的过渡期:去年9月8日起开始向社会公开征求意见;今年1月12日由上海证券交易所与深圳证券交易所正式公告,并给出了2个月的过渡期直至昨天正式实施。华泰证券此前曾预计,今年国内股票质押业务规模将比去年收缩5%至10%。

质押率是指初始交易金额与质押标的证券市值的比率,市场整体质押比例是指单只A股股票质押数量与其A股股本的比值。业内人士表示,股票质押式回购是上市公司股东频繁使用的融资手段,但不可轻视质押股权的风险。尤其是高比例进行股权质押的大股东,在遭遇股价大幅下挫的时候,可能面临爆仓风险。因此明确质押率“红线”,在一定程度上是划定交易的安全边界。

提高融资金额门槛,对于目前开展的小额股票质押回购业务将有明显的限制。根据我们的测算,假设股票平均质押率为37%,则初始交易市值在1,351万以下的业务将不能开展,根据沪深交易所近期数据,以交易前一日收盘价计算,初始交易市值在1,351万以下的交易市值占比约在3%-5%之间,因此即便业务暂停,对股票质押回购利息收入的影响不超过5%,根据2017年中报数据静态测算,对营业收入影响不超过0.6%,其中大券商此类业务开展较少,受到的影响将更小。

文/本报记者 张钦

同时,新规对融入方的范围、融入资金存放、用途等具体条款也进行了完善。具体来看,明确融入方不得为金融机构或其发行的产品,融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理,融入方首笔初始交易金额不得低于500万元,后续每笔不得低于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的。

证券公司以自有资金作为股票质押回购业务融出资金余额与分类评级结果挂钩,A、B和C类证券公司自有资金融资余额分别不得超过公司净资本150%、100和50%。根据现行规定,证券公司自有资金融资余额不与评级挂钩,上限为净资本的200%。而征求意见稿降低了证券公司自有资金从事股票质押回购业务规模上限,但我们判断影响不大,首先目前绝大部分上市券商业务规模距离上限仍有很大空间,其次证券公司可及时通过发行次级债补充净资本,此项规定使得业务将逐渐向风险控制能力强、综合评级高、资金实力雄厚的大券商倾斜。

在著名经济学家宋清辉看来,2017年以来,由股票质押引起的风险屡屡引起市场关注。在此背景下,监管层此次对股票质押回购新规进行修订,有助于提高金融服务实体经济能力,引导资金“脱虚向实”。

此次修订适用新老划断原则,修订内容仅适用于新增合约,此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期,不需要提前了结,因此证券公司仍有一段时间适应新规定。 若新规正式落地,预计短期会降低股票质押回购业务增速,长期有利于业务支持实体经济发展、加强证券公司业务风控能力、并促进业务健康发展。

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