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天相投顾:关怀投资管理工科夫优异的LOF基金

来源:http://www.friedwires.com 作者:游戏娱乐 时间:2019-12-23 09:18

摘要:今年以来LOF基金表现较为突出。从净值表现来看,截至2010年12月27日,今年以来有可比数据的37只LOF基金13涨24跌,加权平均下跌4.83%,超越同期积极偏股型基金4.95个百分点,其中大摩资源、富国天惠、泰达效率净值增长率均超过10%,排名前三;最近一季度45只LO...

  来源:PT电子游戏,国金证券

  □天相投顾 闻群 张春雷

今年以来LOF基金表现较为突出。从净值表现来看,截至2010年12月27日,今年以来有可比数据的37只LOFmg4355娱乐电子游戏,基金13涨24跌,加权平均下跌4.83%,超越同期积极偏股型基金4.95个百分点,其中大摩资源、富国天惠、泰达效率净值增长率均超过10%,排名前三;最近一季度45只LOF基金37涨8跌,加权平均上涨3.61%,其中银华内需、广发小盘和富国天惠净值增长率均超过10%,排名前三;最近一周45只LOF基金1涨44跌,加权平均下跌3.54%。其中,以金融、保险板块为主要投资对象的纯指数型基金国投金融小幅上涨0.60%,表现居首位。

  基金投资操作建议

  受国内房地产限购政策向二三线城市蔓延、存款准备金缴存范围扩大以及欧债危机持续、美国主权信用评级被下调等不利因素影响,8月份上证指数和深圳综指分别下跌了4.97%和3%。45个天相行业中4涨、41跌。其中,食品、医疗器械、酒店旅游和软件及服务板块小幅上涨,而钢铁、家电和航运板块的跌幅均超过7%,首末行业涨幅差距达11.6个百分点,分化明显。在此背景下,上市基金净值及价格也出现了不同程度的分化。从中长期投资角度考虑,投资者可重点关注历史投资管理能力强、行业配置注重估值及成长,且有一定折价优势的基金;而在短期,积极型投资者可关注杠杆基金抢反弹的功能。

  从二级市场价格表现来看,截至2010年12月27日,今年以来37只LOF基金16涨21跌,加权平均价格下跌4.77%,超越同期上证指数10.36个百分点;最近一季度45只LOF基金39涨6跌,加权平均上涨4.97%;最近一周45只LOF基金5涨40跌,加权平均价格下跌2.45%。其中,长盛300、中欧300、国投金融、海富100、天弘深成五只LOF基金价格出现了小幅上涨,其中长盛300价格上涨2.46%,位居首位。

  均衡配置组合——开放式基金投资建议

  结合历史业绩和折价优势布局传统封基

  从折溢价率来看,截至2010年12月27日,LOF基金的折溢价率均不高:长盛300溢价率最高为3.83%,另外,信诚深度、天弘深成的溢价率也均超过了3%。折价率最高的是万家公用,折价1.30%;其次是长信100,折价1.20%。

  本周市场继续震荡下跌,投资者观望情绪浓厚,央行上调再贷款利率引发市场对流动性的担忧,短期来看市场整体震荡格局依然难以改变。但与此同时,随着做空力量释放,市场继续下跌的空间也较小。对于2011年的投资布局,仍建议一方面沿着内需和战略性新兴产业主线,对投资管理能力较强的基金布局,另一方面低估值的价值股在今年较多的在反应中期不确定性的预期,估值上已经具有安全边际。因此基金组合上建议投资者可适当均衡配置。

  8月份(截至8月26日),25只传统封闭式基金净值8涨、1平、16跌,加权平均下跌0.78%。其中,集中持有医药、生物等成长型行业的基金兴华净值上涨2.19%,领涨传统封基;重仓机械、设备和金融、保险等周期型行业的基金汉盛净值上涨1.75%,居涨幅榜第二;此外,基金丰和、bbin娱乐平台,基金鸿阳的净值涨幅也超过了0.7%。

  重点关注投资管理能力强的基金。由于LOF基金具有一、二级市场套利机制,因此整体折溢价率均不高。我们建议投资者重点关注投资管理能力强,业绩稳定,重仓行业成长性明确的LOF基金。综合来看可关注大摩资源、富国天惠、国投金融等。

  此外,2010年行情落下帷幕,基金年度排名受到投资者更多关注,从年度排名来看,排名前十的基金较大程度反映了对2010年市场投资机会的把握,但就选择上又不可单一的参考这一结果。投资者首先要根据自身的风险承受能力,是不是与选择品种相匹配,其次,基金业绩是不是具有持续性、稳定性。最后就是需要考察基金业绩来源是不是具有持续性,尤其是在今年以选股致胜的背景下,基金经理的管理能力更为重要,对于人员的稳定性也要持续跟踪。

  从二级市场表现来看,传统封基二级市场整体表现相对抗跌。25只传统封闭式基金11涨、1平、13跌,加权平均下跌0.33%。其中,折价幅度较大的基金汉兴、基金金鑫价格涨幅居前,分别为2.85%、2.15%;而净值表现居后的基金开元、基金通乾价格涨幅也靠后,分别为-5.24%、-4.70%。

  适当关注长盛300溢价套利机会。从套利机会来看,截至12月27日,长盛300溢价3.83%,如果按照1.5%的申购费率、0.3%的交易费率来算,仍存在一定的套利空间(实际操作中,申购费率、交易佣金均有较大下浮空间),另外信诚深度、天弘深成溢价率也超过3%,可适当关注。需提醒投资者注意的是将托管在场外的基金份额转托管至场内一般需要两个工作日,如果期间市场发生较大波动,可能导致套利失败。

  从个体出发关注折价率变化和投资管理能力——封闭式基金投资建议

  8月1日至8月26日,25只传统封基整体折价率约为9.28%,较7月末缩小0.4个百分点;简单平均隐含收益率为3.07%,与上月末基本持平。虽然3%的简单平均隐含收益率对投资者的吸引力整体不足,但其中部分基金的到期年化收益率已经明显超越一年定存收益率。另外,如果基础市场三、四季度震荡上行,传统封基的投资机会将更加明显,而发生这一事件的概率相对较高。因此,从中长期投资角度考虑,投资管理能力和折价优势应是投资者应该主要关注的因素,可重点关注历史投资管理能力强、行业配置注重估值及成长,且有一定折价优势的基金,例如基金银丰、基金科瑞等。

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  截止到上周末,封闭式基金整体折价率回落至11.11%的较低水平,一些具备分红能力的基金折价率下降幅度更多,且从2010年前三季度收益情况看到,在截止三季度可见的分红能力已经在当前的折价水平上有足够反映。在此背景下建议对传统封闭式基金主要从个体角度出发,关注折价率水平的动态变化,并结合基金投资管理能力进行选择。

  积极型投资者可关注杠杆基金抢反弹功能

PT电子游戏 1图表1:各类基金净值增长率(2010-12-24—2010-12-30,QDII基金计算期2010-12-23—2010-12-29)

  8月份23只股票型创新封基净值10涨、1平、12跌,加权平均下跌2.50%。在市场剧烈震荡过程中,杠杆份额基金净值波动相对较大,而固定收益类份额基金表现则相对稳健。其中,银华金利、国泰优先、合润B净值涨幅均在0.45%以上,排名净值涨幅榜前列。杠杆份额基金申万进取、银华鑫利、银华锐进净值跌幅均在5%以上。

  过去一周基金市场分析

  从折溢价率变化看,整体折价率较月初大幅缩小2.05个百分点至1.74%。其中,部分杠杆份额基金的溢价率明显扩大,排名溢价率前列的申万进取、银华鑫利、双禧B,溢价率分别较月初扩大8.83、6.97、7.55个百分点,申万进取以27.34%的溢价率继续稳居排行榜榜首。固定收益份额申万收益、双禧A持续高折价,折价幅度均在16%以上。

  基金业绩全面下跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

  从二级市场表现来看,23只股票型创新封基7涨、16跌,加权平均下跌0.62%。其中,杠杆份额基金国泰进取、双禧B、瑞福进取涨幅居前,涨幅分别为2.54%、2.39%、1.50%。而银华稳进、瑞和小康的价格跌幅则相对较大,均在5%以上。

  本周(2010-12-24~2010-12-30)上证指数收于2759.58点,全周下跌3.35%;深证综指收于1261.11点,下跌4.15%。从各个行业表现来看,房地产行业下跌幅度最大,医药、金融行业相对抗跌。

  近期杠杆基金份额溢价率持续扩大,一定程度上表明投资者对后市态度相对积极,希望借助杠杆基金份额来博取市场反弹收益。对于9月份的市场,我们认为仍将在国内通胀及国外量化宽松政策的交织影响下震荡,目前来看值得乐观的因素相对较多(包括通胀可能适度回落等),因此,投资者可适当关注杠杆份额基金的抢反弹功能,可关注银华锐进、申万进取、信诚500B和双禧B等。而稳健型投资者,可继续关注具有相对较高折价安全边际的固定收益份额基金,如银华金利、建信稳健和信诚500A等。

  伴随着市场震荡下跌,指数型基金一周收益率加权平均下跌3.71%,成立时间较短的天弘深成下跌1.64%,下跌幅度相对较小。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩全面下跌,其中股票型基金加权平均净值下跌2.93%,混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌2.54%,混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌2.61%,混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.76%。

  利用ETF工具进行中长期布局

  从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看,在市场下跌背景下,基金净值全面下跌,从跌幅较小的基金来看,多为医药行业持有较多的基金,比如信诚蓝筹、东吴进取策略、嘉实优质等基金。

  8月份27只ETF基金二级市场价格全线下跌,其中,消费ETF和金融ETF相对抗跌,跌幅分别为2.02%和2.85%。而深红利、新兴ETF、非周ETF则跌幅较深,下跌幅度均在5.8%以上。

  此外,2010年即将落下帷幕,从今年以来的业绩统计来看,华商盛世、华夏策略、银河行业、华夏精选、嘉实增长、华夏优增、华商阿尔法等基金表现出对2010年投资机会的较好把握能力,表现居前,合计不到60%的基金取得正收益,在结构化市场行情中,业绩分化明显,表现最好和最差的基金业绩差距60%左右。

  作为指数型基金,投资者通过ETF可以获取市场平均收益;而作为上市基金,ETF又兼具交易便捷、费率相对较低的特点。我们认为接下来市场震荡向上是大概率事件,当前是中长期投资布局的较好时机,投资者可利用ETF产品进行布局。在国家经济结构转型、居民收入逐步提高等背景下,建议关注消费ETF和中小板ETF等。

PT电子游戏 2图表2:行业指数表现(%)(2010-12-24—2010-12-30)

  适当关注优质LOF基金溢价套利机会

  国投金融、信诚深度溢价率超3%——上市交易型基金一周表现

  从净值表现来看,8月份55只LOF基金净值5涨50跌,加权平均下跌2.74%。其中,新设基金申万量化净值上涨0.70%,排名涨幅榜首位;其次,仓位适中,重仓医药、生物和食品、饮料等防御型行业的信诚深度净值上涨0.66%,排名第二;同样重仓食品、饮料的中银中国净值上涨0.54%,排名第三。

  本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌3.27%,同期净值平均下跌3.09%,净值下跌幅度较小的信诚深度二级市场价格上涨1.73%。从LOF基金成交来看,45只基金成交量396万手,较前一周有所上升。就ETF基金来看,价格平均下跌3.83%。

  从二级市场价格表现来看,55只LOF基金价格4涨、6平、45跌。其中,食品、饮料等防御型行业和金融、保险等周期型行业配置较多的中欧小盘、富国天惠、中银中国和信诚深度,二级市场价格上涨,涨幅分别为3.06%、1.65%、1.03%和0.54%。跌幅榜中,指数型基金长信100、建信300分别下跌7.19%、6.20%,分列跌幅榜第一、二位。

  截至12月30日,LOF基金整体折价率为0.35%,国投金融、信诚深度的溢价率相对较高,超过3%;ETF基金整体小幅折价0.04%。

  从溢价率来看,截至8月31日,中欧小盘溢价2.89%,排名溢价率首位;大成创新溢价2.11%,排名第二;另外,中欧300和银华300的溢价率也均超过2%。从折价率来看,国泰价值折价1.8%,排名折价率首位。考虑到交易费率、时间成本等因素,投资者可适当关注中欧小盘和大成创新等的溢价套利机会。

图表 3 :表现居前的开放式股票型 + 混合型基金

  从中长期投资来看,我们建议投资者重点关注投资管理能力强,业绩相对稳定,资产配置于医药、商业零售和信息技术等消费及新兴行业的LOF基金,如富国天惠、大摩资源等。

股票型

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业绩( % )

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指数型

业绩( % )

混合-灵活组合

业绩( % )

光大中小盘

-0.03

天弘深成

-1.64

东吴进取策略

-0.76

金元价值

-0.29

中小板

-2.96

国泰金鼎

-1.1

合丰周期

-0.76

大成红利

-3.11

大成 2020

-1.22

信诚蓝筹

-0.77

富国天鼎

-3.12

嘉实回报

-1.33

信诚深度

-0.96

易基 50

-3.16

长城回报

-1.34

嘉实优质

-1.39

混合-积极配置

业绩( % )

混合-保守配置

业绩( % )

国泰区位

-1.46

国投稳健

-0.12

汇丰 2016

-0.93

广发核心

-1.52

嘉实成长

-0.94

盛利配置

-0.96

添富策略

-1.55

富国天惠

-1.55

兴业可转债

-1.15

东吴动力

-1.56

大成价值

-1.59

宝石动力

-1.22

建信优选

-1.59

华夏经典混合

-1.72

博时平衡

-1.39

  国投金融、信诚深度溢价率超3%——上市交易型基金一周表现

  本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌3.27%,同期净值平均下跌3.09%,净值下跌幅度较小的信诚深度二级市场价格上涨1.73%。从LOF基金成交来看,45只基金成交量396万手,较前一周有所上升。就ETF基金来看,价格平均下跌3.83%。

  截至12月30日,LOF基金整体折价率为0.35%,国投金融、信诚深度的溢价率相对较高,超过3%;ETF基金整体小幅折价0.04%。

图表 4 :部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率(截至 2010-12-30 )

折溢价率前五名

折溢价率

折溢价率后五名

折溢价率

ETF 基金

折溢价率

ETF 基金

折溢价率

国投金融

3.19

长信 100

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